2013年4月，深交所通知小伙伴公司，小伙伴集团旗下的小伙伴院线公司上市申请已经获批，最快到5月份，就可以在中小板市场挂牌上市。…≦，

小伙伴院线公司上市之前的原始股为2亿股，上市后预计会发行5000万股，让总股本增加到2.5亿股。

当然了，更重要的是市值，没有上市之前，小伙伴公司旗下的子公司，并没有获得更好的估值办法。

比如风投的项目，很多是不盈利的，为了让投资者更能接受一点，随便写了一个估值。这些亏本烧钱的风投项目，大多数的估值其实并不是准确，没人能真正的给与一个好的估值。

小伙伴院线这样的重资产公司，目前的估值主要是旗下的院线地产的价值。对于其他的资产的估值，也并不能够很好的体现出来。

上市之后，市场给与的价格，虽然未必是任何时候都是准确的。但是，有一个市场价，总比没有市场价更多。

与此同时，过去监督公司子公司经营的是母公司高层，由于公司多年来形成的关系人脉网络，监督肯定会有死角和漏洞。

上市之后，增加社会各界的力量来监督，其实也是可以完善公司的治理。

上市的申请被审核通过之后，王启年也不由非常振奋，在集团内部表示说道：“小伙伴院线公司是我们首家自己申请ipo的子公司，上市并不是我们的目的。而一个新的开始。今后，我们还将会有更多的子公司逐步上市，让我们的员工和股东获得回报。也让社会各界能够监督、了解和帮助我们的事业更好的发展。上市，我们不是为了到a股市场上以更好的价格卖掉我们的股权，更多是为了完善我们的治理。让子公司获得更加自主，更加独立的经营权。与此同时，上市公司会有社会各界来监督你们，弥补了我们内部监督的不足的地方。上市之后，我希望我们的员工。堂堂正正的做人，脚踏实地的做事业，能给所有的股东良好的回报。给所有合作伙伴和观众提供最好的服务，我们自己必然会获得厚报。”

虽然，a股上市ipo之前，要求股东数量不超过200人。这个要求。迫使很多公司为了上市。会让很多员工股退出，以减少股东数量，符合上市的要求。

小伙伴院线公司旗下持股的员工超过5000人，若是大面积让员工退股的话，显然是有点不近人情。

所以，小伙伴公司在旗下员工公司申请上市时，就注册了控股公司——小伙伴院线集团公司，这个集团公司代表小伙伴系控股即将上市的院线公司。另外。员工股也转移到院线集团控股公司，虽不是直接持有上市公司的股权。但也等于是间接持有。

至于未来子公司的员工想要卖掉集团公司的股权，也是参考上市公司的价格。集团公司可以拿出自己的现金回购这部分股权。

当然了，员工股以集团公司名义持有是暂时的，未来小伙伴院线上市完成之后，将会采取对员工和管理层授予期权的方式，实行股权激励。

期权的行权，往往要求公司股价、市值和业绩指标能够达标，才可以行权。这样以来，可以实现股东、员工的双赢。

与此同时，遇到大熊市股价低迷的时候，更了解自己公司的员工和管理层，是可以拿自己的真金白银，在二级市场上买入公司的股票的。

产业资本和上市公司，往往更容易做价值投资。在公司股票很贵的时候，公司员工可以很直观的感受到，所以，员工高管可能在很贵的时候成群结队卖掉股权，而公司很便宜的时候，往往也会出现员工高管们成群结队的购买自家公司的股票。

相对于外行来说，内行人做自己能力圈以内的投资，可以更好的对价值进行评估。

当然了，很多投资者宁可买自己隔壁上市公司的股票，也很少买自己公司的股票，这种做法无疑是放弃了自己能力圈以内的优势，到能力圈以外进行投资。

……

小伙伴院线作为国内最大的电影院线，扩张主要是靠着银行贷款。目前，小伙伴院线公司拥有资产规模280亿元，不过，净资产规模仅仅50亿元.负债率达82%!

这个负债率在小伙伴集团中，属于最高的子公司。

过去，小伙伴院线集团的扩张，主要是以旗下的不动产作为质押，从银行获得贷款。再进一步投资影院，然后，再把影院的产权进行质押。

靠着电影市场的高度景气，以及房地产市场的繁荣。在过去的十年里，小伙伴影院集团，不需要引进风投，也不需要进行上市融资，即可靠着地产、院线双轮驱动，马不停蹄的扩张。

这个商业模式里面，只需要地产市场一直涨价。小伙伴院线即使影院这部分业务不赚钱，光靠着地产涨价，卖掉一部分涨价的不动产，偿还了贷款之后，还可以有大量的结余。

这就是目前不少积极扩张的企业，根本不怕生意赔本的原因。不少疯狂扩张的企业，与其说是做生意，还不如说的借着做生意和投资产业的名义，不断的拿到便宜的地产，最终主要的获利，还是靠地产涨价！

一旦地产不涨价，甚至跌价！

那么，很多以地产作为抵押获得贷款扩张的企业，不仅仅扩张无以为继，甚至有可能会破产。

小伙伴院线虽然其经营的主业，比大多数的行业利润率要高。但是，发展到现如今这个地步，与其说是电影票房市场的景气，还不如说地产行业的景气。

这个模式，在不远的未来，可能会遇到拐点！

因此，王启年准备靠着商业地产涨价来扩张的模式，到此为止！

为了这个转型，小伙伴影院自然是申请上市，上市之后，可以获得大量的直接融资，降低企业的负债比例。

与此同时，上市之后，也可以让小伙伴公司旗下多了一个融资平台。

小伙伴旗下的融资平台不少，比如，嘉禾娱乐集团就是一个非常强大的融资平台。但是，600多亿市值的嘉禾娱乐，逐渐成为了大蓝筹，即使业绩一年比一年好，每股净资产一个季度比一个季度高，但是，市值和股价已经停滞了。能维持500亿港元以上的市值，已经很不错了。

而且，小伙伴旗下的上市公司，更多是在香港市场，以及海外市场。真正能控股的也仅有嘉禾娱乐一家。

而港股市场未来的融资能力是远远不如a股市场的，小伙伴又珍惜羽毛，没有在港股市场玩老千股的伎俩。这样一来，嘉禾娱乐目前起到的作用，更多是对市场展示小伙伴公司的治理经营能力，而不是当作融资平台使用。

启动小伙伴影院在a股市场上市，毫无疑问，不仅仅能够增强小伙伴公司集团的资本实力，更能增强小伙伴集团的影响力。

要知道，资本市场里面这个系那个系的财阀，旗下少则几家上市公司作为融资平台，多的甚至有几十家上市公司融资平台。

原本，王启年觉得a股市场的院线第一股，可能会获得资本市场热捧。不过，令人惊讶的是，调研的券商机构寥寥无几。

似乎，券商对于一家在全国各地占据了垄断优势的院线巨头没有多少兴趣，尤其是，上市的院线资产方面，不包括互联网方面的资产，让喜欢追逐热点的机构，对这个院线第一股，并不怎么感冒。

尤其是，小伙伴院线选择在中小板上市，而不是更时髦的创业板上市。

“小伙伴影院即将上市，预计募资不超过30亿元，募集资产主要用于偿还银行贷款，降低负债比例。以及，投资新影院和补充流动资金需要。预计ipo之后，小伙伴影院市值将会超过150亿元。考虑到目前2012年全年电影院线市场的规模不过是160亿元人民币，小伙伴影院全年票房不过70亿元，我们认为，小伙伴影院盈利或许不菲，但却缺少增长空间和想象力。”

“互联网时代，视频网站更有前途，电影院线沦为鸡肋。海外电影院线市场低迷，揭露小伙伴影院未必能保持此前的增长。小伙伴影院上市，主要是因为发展陷入瓶颈，发展势头趋缓，控股股东更多考虑是通过上市更好的变现收益！”

基本上，市场上莫名其妙的看空小伙伴院线，王启年只能呵呵冷笑。

尼玛的，国内最大的院线，一年小伙伴旗下的影院产生的票房超过70亿元，一年净利润将近10个亿，而且，一方面市场高度看好电影市场，爆炒影视公司股票。

目前很多的影视制片公司，市值已经是两三百亿元。几家上市的影视公司市值加起来，是电影院线市场一年规模的几倍。

一方面，资本市场极其看好电影制片公司，认为这是朝阳行业。

遇到一个院线公司上市，却一致看空，认为它是类似于连锁商超差不多的传统行业！

这不是精神分裂吗？

电影公司增长势头迅猛，院线公司业绩会差？！

这显然是首家电影院线上市，市场持有怀疑态度，等到上市之后，持续的业绩披露，以前的怀疑者，多半会变成狂热的追捧者！(未完待续。)